“十四五”总投资3800亿！特高压布局正当时

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脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

特高压直流新时代，设备厂商逢低布局正当时？

特高压建设旨在缓解我国电力资源与负荷不均的难题。我国火电、水电、风电等资源集中在内陆，而能源需求集中在城市化的东部沿海地区。直流特高压凭借其输电容量大、距离长、能耗低等特点，在过去用于配套西南水电基地减少弃水、配套西北和新疆煤电基地外送减少运煤成本、受端省份治理雾霾等。

随着大型风光基地的建设加速和多地在深海风电项目的积极布局，作为风光大基地的重要外送通道，未来特高压直流建设更多起到风光大基地外送消纳和深远海风送回等作用。

比起交流，机构认为未来特高压直流产业链的向上空间和预期差更值得关注。数量上，“十四五”初期国网规划建设特高压“24交14直”，总投资3800亿元。根据已有规划推测，交流数量是按端到端为一段统计，例如大同-怀来-天津北-天津南预计拆成4段，按项目统计交流数量少于直流。

投资额方面，交流项目投资额大多在110亿以内（核心设备20亿左右），而直流单线投资额通常约200-300亿（核心设备80亿左右）。22年8月国网提及加大“三交九直”特高压等前期工作力度，预计未来3年特高压直流总投资额远超交流。

另外，交流特高压因安全性等问题饱受争议，且交流增量在特高压配套网架，部分业绩和预期已兑现，相比之下特高压直流未来弹性空间更大。22年8月，国网重大项目推进会明确提出“四交四直”和“一交五直”。根据已规划线路及大基地建设最新进展，预计23-25年直流线路有望核准开工5/4/4条。与此同时，风光大基地第一、二批进入建设阶段，第三批已启动申报，将为直流特高压带来额外增量。

我国沿海区域风能资源丰富，相较于近海风能，远海风能资源更丰富且稳定性更强，或成为海上风电开发趋势。柔直在输送距离超过70km时具有经济性，在输送距离100km时工程造价可节省约20%，远海风能的开发将配套柔直输电工程的建设。

设备价值量来看，直流线路单线投资额通常在200-300亿元，其中设备投资约占25-35%，铁塔和线缆投资与特高压线路长度有关，约占30%，基建及其他投资约占35%。直流核心设备中换流变、换流阀、组合电器、电容器、直流控保系统等价值量较高，换流变/换流阀单线平均分别约32.0/19.7亿。因此，投资机会方面可以重点关注上述价值量高、壁垒高、格局优的特高压设备厂商。

国内上市公司中，对于直流业务利润弹性较优的公司，综合考虑公司体量、利润增速等因素，机构建议可以留意直流产业链中的标的如大连电瓷、金冠电气、派瑞股份、高澜股份等。

Ⅱ

产品矩阵丰富的晶闸管龙头，IDM模式铸就长期核心竞争力！

捷捷微电：公司专业从事半导体分立器件、电力电子元器件研发、制造和销售，是国内生产“方片式”单、双向可控硅最早及品种最齐全的厂家之一。产品在国内市场已拥有很高的知名度和市场占有率,多年来部分产品已销往日本、韩国、西班牙、新加坡、台湾等国家和地区,可靠的质量得到了用户的充分肯定。

标签：晶闸管龙头、产品矩阵、优质客户、产能扩张

看点一：晶闸管龙头

公司主导产品为晶闸管、MOSFET、低结电容放电管等各类保护器件、功率型开关晶体管等。打造具有国际竞争力的功率半导体器件制造商和品牌运营商，自成立以来，一直从事半导体分立器件、电力电子器件的研发、生产和销售。

研报菌简评：公司恪守“一技专长、生计无虞”专业、专注的工匠精神，是国内生产“方片式”单、双向可控硅最早及品种最齐全的厂家之一。

看点二：产品矩阵

公司“技-工-贸”起家，产品矩阵丰富，主要产品包括功率半导体芯片和封装器件。主导产品为晶闸管（单、双向可控硅）、MOSFET（MetalOxideSemiconductorFieldEffectTransistor-金属氧化物半导体场效应晶体管）、低结电容放电管等各类保护器件、高压整流二极管、功率型开关晶体管、第三代半导体器件等。

研报菌简评：功率半导体芯片是决定功率半导体分立器件性能的核心，在经过后道工序封装后，成为功率半导体分立器件成品。

看点三：优质客户

公司产品应用广泛，下游覆盖了消费电子、工业控制、汽车电子、安防、通信等领域优质客户。在低压电器领域的主要客户有正泰电器、德力西，家用电器领域进入了美的、海信等头部客户的供应链，安防、照明领域客户覆盖海康、大华、飞利浦照明等。

研报菌简评：公司在工控、电动工具以及电子电力模块等领域也积累了众多优质客户。

看点四：研发投入

公司研发费用率显著上升，2022年一到三季度的研发费用率达到了11.44%，创历史新高，在大力开展技术创新的同时，也非常注重自主知识产权的创造与保护工作。截至2022年上半年，共获得授权专利160项，其中发明专利26项，实用型新专利133项，外观专利1项。已受理发明专利107项，受理实用新型专利16项目。

研报菌简评：公司期间费用率达到了23.08%，主要系公司产品不断丰富和换代升级，立项的研发项目不断增加，研发费率持续提升所致。

看点五：产能扩张

公司逆周期扩张产能，IDM模式铸就长期核心竞争力，业务积极往IDM模式发展，于2019年定向增发募集资金7.35亿元用于电力电子器件生产线建设项目和新型片式元器件、光电混合集成电路封测产线建设项目。2021年，公司通过可转债项目募集资金净额11.7亿元，用于建设功率半导体“车规级”封测产业化项目。

研报菌简评：公司截至2022年第三季度末，固定资产和在建工程分别为13.85和21.77亿元，较上一年同期提升了78.48%和262.23%。

参考资料：

1、20230404-天风证券-新能源消纳系列报告（一）：特高压新时代，看好直流产业链

2、20230315-国金证券-捷捷微电-300623-晶闸管龙头，8寸线及车规级产品驱动新成长

3、20230404-东兴证券-捷捷微电-300623-海外硬科技龙头复盘研究系列之二：进击的mosfet小巨人，跨越半导体周期

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