九方首席经济学家肖立晟：宏观大势与技术跟踪

股票市场的基本逻辑和判断：当前中国经济处于复苏期，我们认为4-5月股市或保持多头态势。

当前宏观经济已经从衰退期转向复苏期，根据过去的经验，此时资本市场会不断出现新的投资机会。在经济稳步上升，货币政策持续宽松的背景下，今年无论是大盘股，还是小盘股都会有投资机会。

不过，在通货膨胀上升之前，企业利润还没有办法完全支撑企业业绩，基金经理也无法验证蓝筹股业绩的可持续性，此时大盘股并没有显著优势。在这种情况下，过剩的流动性主要会追求题材或者小盘股。因此，在1月份大盘股完成突破之后，2-3月小盘股基于数字经济题材演绎出了更大的行情。

(资料图片仅供参考)

具体到当前，4月18日上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均收跌，但上证50、沪深300指数并未跌破趋势，仍有一定支撑；而中证500、中证1000指数调整迹象更加明显。由于小盘股前期上涨太多，预计需要调整半个月左右，此后小盘股有可能依托数字经济再度发力，形成一波主升浪。

从发达经济体市场来看，美联储加息预期下降之后，全球投资者风险偏好显著提升，多数国家风险资产持续创出短期新高，但技术指标也出现了背离情况。需要关注短期的压力和波动，如果出现风险事件，可能会产生较大的回调。

从国内的情况来看，我们认为当前上证50、沪深300、中证500、中证1000指数可能均处在主升浪的5浪之中。但结合MACD指标来看，上证50、沪深300指数的回调风险相对更小。

一、欧元区股指再创新高，沪深300指数顶背离被证实

德国DAX指数4月18日上涨0.59%，创下俄乌冲突以来新高，继续发出顶背离信号。但其日频DIF指数上涨速度继续放缓，MACD指标回落，仍维持后续顶背离现象可能被证实的观点。

法国CAC40指数4月18日上涨0.47%，创下有史以来新高，但从日频DIF、MACD指数来看，当前上涨动能正在减弱，后续顶背离现象被证实的可能性加大，对此需保持警惕。

沪深300指数4月19日下跌0.90%，日内DIF指标见顶回落，截至收盘MACD指标已经转负，顶背离现象得到证实，短时间内或仍存在下行压力。

二、国内申万一级行业背离情况

家用电器行业4月19日下跌0.93%，日频DIF指标继续发出顶背离信号。但考虑到其DIF、MACD指标仍处于上行通道，后续顶背离现象能否被证实有待观察。

三、K线形态及成交量

股指方面，4月19日上证50、沪深300、中证500及中证1000指数均收阴，但在开盘及成交量方面表现却不尽相同：上证50指数本日小幅高开但缩量，表明大盘主力资金开盘拉升失败后并没有继续尝试，做多意愿并不强烈；

而中证500、中证1000指数本日均呈现“低开放量收阴”的形态，表明中小盘主力资金做空意愿较为强烈，且中证1000指数本日出现了长上影的形态，反映出主力资金可能在诱多后转为做空，短时间内中小盘指数可能继续面临向下调整压力。

国债期货方面，4月19日10年期国债期货呈现“高开缩量收阳”的形态，主力资金做多的意愿得以实现，且市场出现了惜售的情绪。

四、浪型判断

4月19日上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均收跌，但可能均仍处在主升浪的5浪之中。其中上证50、沪深300指数日频MACD指标仍在零轴上方，二者回调风险相对较小；中证500、中证1000指数日频MACD指数已回落至零轴附近，进一步上涨动能不足。

4月19日申万TMT指数下跌0.09%，对比2013年浪型走势来看，当前或仍处于主升浪的2浪调整浪之中,低点或出现在五月初。

五、北向资金流入流出情况

从申万一级行业来看，4月18日北向资金净买入排名前五的行业为：电力设备（+23.58亿元）、煤炭（+6.83亿元）、食品饮料（+6.64亿元）、建筑装饰（+5.75亿元）、汽车（+5.18亿元）。

北向资金净卖出排名前五的行业为：计算机（-10.29亿元）、有色金属（-8.64亿元）、通信（-4.38亿元）、银行（-3.66亿元）、家用电器（-3.04亿元）。

从个股来看，4月18日北向资金净买入排名前五的个股为：汇川技术（+4.84亿元）、宁德时代（+4.51亿元）、中远海控（+3.65亿元）、贵州茅台（+3.56亿元）、阳光电源（+3.34亿元）。

北向资金净卖出排名前五的个股为：昆仑万维（-4.30亿元）、金山办公（-3.65亿元）、平安银行（-3.60亿元）、华友钴业（-2.76亿元）、天齐锂业（-2.27亿元）。

作者：肖立晟，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，九方首席经济学家。

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