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    今头条!完美世界:研发能力领先!《Dota2》入选亚运会项目

    2023-06-12 14:16:21  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

    【摘要】

    根据伽马数据,中国游戏市场收入规模 1~4 月同降 17%/23%/3%/2%,其中,移动游戏 1~4 月同降 21%/28%/6%/4%,降幅明显收窄。新游方面, 3 月以来新游供给数量及单品体量均有明显提升,部分推动市场回暖。

    全年维度,新游上线节奏将随版号下发、测试推进等有明显提速,基本面角度展望乐观。新技术上,英伟达近期宣布将为游戏提供定制AI模型代工、暴雪亦公开自研AI 图像生成工具BlizzardDiffusion,游戏行业AI落地、升级持续推进, 中长期或更好地推动研运环节效率提升、内容供给增强,打开新发展空间。


    (资料图)

    今年游戏行业在AI加持下表现格外亮眼,新游供给增强,产品数量及单品体量均有积极表现。年初至今除 2 月外,其余月份进入过iOS日畅销榜前 200 新游均在 13 款以上;部分单品流水已超 5 亿元,较 2022 全年新游供给情况有明显积极。

    此外,年内新游产线充裕,全年展望乐观。从重点公司已定档产品角度看,6 月达 8 款,较今年此前各月均多且节奏更密集,Q2~4 亦有多款产品待定档信息,各家其余储备亦丰富。

    中长期期待AI驱动变革。新技术上,英伟达近期宣布将为游戏提供定制AI模型代工、暴雪亦公开自研AI 图像生成工具BlizzardDiffusion,游戏行业AI落地、升级持续推进,打开新发展空间。

    (一)完美世界核心竞争力:研发能力行业领先+商誉逐年降低

    完美世界是国内先进的影游综合体,主要业务涵盖完美世界游戏和完美世界影视,具体包括网络游戏的开发、运营,电视剧、电影的制作发行等。《完美世界》于 2005 年 11 月正式公测,并于2006 年进军国外,《完美世界国际版》成为首个进军日本的国产网游。

    此后完美世界游戏在加强研发的同时,加快海外拓展的节奏,游戏业务规模稳步扩张。目前拥有的核心游戏包括《幻塔》、《诛仙新世界》、《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》、《武林外传》等,涵盖多平台多品类,成为稀缺具备全硬件平台研发能力的头部游戏研发商。

    研发能力行业领先。公司研发投入逐年增长,研发人员数量保持较高水平。从研发费用的绝对金额来看,完美世界仅次于腾讯和网易,是国内研发投入最高的 A 股游戏上市公司。

    从研发费用率来看,21 年完美世界研发费用率达 26%,处于行业第一梯队,远高于三七互娱、吉比特等头部游戏厂商。从研发人员数量来看,22年末完美世界研发人员达 4223人,同比增长 13.80%,超过三七互娱的 2 倍。

    影视业务持续精简,业务逐渐回暖。2018 年之后公司持续缩减影视业务规模,聚焦精细化项目管理,根据公司 2018-2021 年报,2019 年公司影视剧投资计划有 36 部,2020 年为 34 部,2021 年缩减为 16 部。

    商誉规模持续降低,减值风险逐渐释放。完美世界 2016 年收购院线业务共形成 17.7 亿元 商誉,随着 2018 年公司将院线业务进行剥离,商誉净值也大幅降低,2021 年底公司商誉 已经降至 2.72 亿元,未来公司商誉减值风险较小。

    完美世界在研发层面打造云原生游戏产品矩阵,旗下有十多个游戏工作室,其中三个顶级工 作室都在基于公司的经典 IP 和创新 IP 做云原生游戏的筹备,探索 5G+VR 全新的商业模式,未来完美世界游戏会打造回合制、动作类等不同类型的产品。

    (二)完美世界:IP储备丰富

    公司目前主营 IP 矩阵共包括三大方向:两大经典 IP:完美世界 IP、诛仙 IP;武侠 IP 矩阵;新原创系列 IP。完美世界三大经典 IP 针对不同的用户群体,尽可能满足各类用户的喜好。《完美世界》是玩家以男性为主的游戏,针对全球市场;《诛仙》的男女用户比例是五比五,是一个比较地道的中国仙侠,主要辐射群在中华文化圈;而《梦间集》70%多的用户是女性用户,是完美世界扩展女性用户的基础。

    《完美世界》作为公司的原创 IP,IP 生命较为长。其最早的端游版本,从 2005 年至今已运营了17 年,公司也通过版本的持续迭代,2006 年推出了端游《完美世界国际版》,通过端转手,在 19 年推出《完美世界手游》,由腾讯代理运营。

    公司拥有独家 IP 游戏改编权,未来有数款《诛仙》IP 储备。公司作为最早改编《诛仙 IP》 的游戏公司,目前已推出 5 款诛仙游戏,包括 07 年推出的端游《诛仙 1》以及后续持续迭代的《诛仙 2》、《诛仙 3》,并在 16 年通过端转手推出了《诛仙手游》。

    并且于 2021 年6月推出了《梦幻新诛仙》手游,成为当年的爆款游戏,为公司贡献了主要业绩。此外,正在研发的新端游《诛仙世界》和新手游《诛仙 2》将有助于公司进一步加强《诛仙》IP的生命力。

    武侠 IP 矩阵:公司已有金庸《神雕侠侣》、《笑傲江湖》等 4 部小说游戏改编权,获得授权开发《天龙八部 2》手游进一步完善金庸 IP 产品矩阵。公司在 2011 年获取金庸部分小说的游戏改编权后, 持续迭代武侠 IP 游戏产品,目前已经形成《神雕侠侣》、《笑傲江湖》、《射雕英雄传》、《倚天屠龙记》等多部 IP 改编作品的武侠 IP 系列产品矩阵。此外,公司获得金庸正版授权,《天龙八部 2》近期上线,市场表现亮眼。

    公司与温瑞安达成合作,进一步加强公司在武侠 IP 游戏的优势。

    持续开拓新品类,打开年轻化市场空间。公司顺应 Z 世代消费者引领的游戏新浪潮,于 2018 年提出“多元化、年轻化”战略,积极向细分游戏品类开拓。公司与光线传媒旗下彩条屋影业达成战略合作,获得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三大国产动画电影 IP 游戏改编授权,布局游戏与国漫的生态融合;

    公司与哔哩哔哩、艺画开天签订合作协议,以备受好评的国产科幻动画剧顶流之作《灵笼》为基础,共同打造多端“灵笼”系列 IP 游戏。 此外,公司还储备有《一拳超人》《百万亚瑟王》多个国际知名 IP,并通过《幻塔》《代号 R》《代 号:棱镜》等在研游戏丰富和巩固原创 IP 储备,相关游戏正在积极研发过程中。

    (三)完美世界:电竞业务Dota2 进亚运会项目,打造第二成长曲线

    完美世界凭借全球顶级电竞大作《DOTA2》及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》,公司抢先布局电竞产业,依托立体化、多层次、全方位的游戏运营,树立在电竞市场的领先地位。

    除此以外,公司积极拓展游戏上下游产业链布局,与 Valve Corporation 达成战略合作,成为Steam在中国大陆的唯一运营商。公司一方面用技术创新升级电竞体验,结合 AR、VR 等新技术打造全新的电竞体验模式;另一方面通过电竞内容创新与技术合作,完善电竞生态产业链,实现协同共赢。

    2021 年公司围绕《DOTA2》及《CS:GO》举办 DOTA2 冬季职业巡回赛-中国联赛 (DPC)、2021RMR 亚洲区春季赛-完美世界 CS:GO 联赛第一赛季(PWLS1)等赛事, 持续完善赛事体系;通过举办首届完美电竞嘉年华,以实景互动、虚拟现实、游戏试玩、舞台比赛等为用户带来沉浸式体验,加大电竞文化打造。

    政策驱动:2021 年 9 月电竞成为 2022 杭州亚 运会正式项目,全国多地电竞扶持政策陆续加码;2021 年电竞行业规模突破 1800 亿元,中国电竞 用户超过 5 亿,电竞生态市场中游戏直播、电竞陪练、电竞赛事及俱乐部规模分别达到 240 亿、140 亿、120 亿,电竞生态服务逐渐完善。

    (四)完美世界:夯实基本盘,加速游戏出海

    国内产品出海方面,《梦幻新诛仙》手游于 2022 年 3 月 17 日同步上线海外市场。此外,《幻 塔》手游已于近日在海外多地开启测试,预计年内正式上线海外市场。

    公司将聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道,强化经典品类优势,夯实游戏业务基本盘, 同时加大创新潮流品类的研发投入,在美术风格和玩法设计上加入二次元、开放世界等全新 元素,推动游戏业务持续转型升级。另一方面,公司也将依托更适合于全球化发行的精品游 戏,发力游戏出海,为公司业绩增长贡献新的增量。

    参考资料:

    20230511-东方证券-完美世界-002624-《天龙八部2》《幻塔》3.0上线表现良好,成立AI中心积极布局AIGC

    本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:吴清淳(登记编号:A0740622030004)

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