消费拖累二季度GDP不及预期!股债影响几何?
2023-07-29 10:45:43 | 来源:第一财经 | 编辑: |
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7月17日,中国二季度GDP数据公布,同比增速为6.3%(市场预期7.1%),季度环比增速0.8%,相较于前值的2.2%大幅下行。其中,消费成为主要拖累因素,不过,工业生产和固定资产投资增速超出预期,分别同比增长4.4%和3.8%。
接受第一财经记者采访的多位经济学家、机构策略师认为,未来可能需要接受新一轮的增长预期下调。下半年央行有望继续降准,MLF、LPR利率可能会继续下调,带动房贷利率下降。但各界认为财政政策仍应扛大旗,呼吁发行国债缓解地方压力。
消费仍是GDP拖累因素
(资料图片)
此次数据显示,青年失业率(16-24岁)达到21.3%,相较于前值的20.8%继续上升。此外,6月社会消费品零售同比增速为3.1%,持续放缓,比上月回落9.6个百分点,环比增长0.23%。汽车类零售同比下滑1.1%,消费成为GDP主要的拖累项。
“显然,我们可能需要接受新一轮的增长预期下调。然而,5%的全年增长目标看起来是非常可达的。按季度计算,二季度经济增速从前一季度的2.2%降至0.8%。”国泰君安国际首席经济学家周浩告诉记者。
他提及,尽管总体增长率低于预期,消费构成拖累,但6月的数据中也有一些积极因素。例如,工业生产同比增长了4.4%,远高于市场预期的2.5%。上半年固定资产投资同比增长了3.8%,也超出预期。
具体而言,上半年,社会消费品零售总额227588亿元,同比增长8.2%,比一季度加快2.4个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额205178亿元,增长8.3%。最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%。
按消费类型分,上半年,商品零售203259亿元,同比增长6.8%;餐饮收入24329亿元,增长21.4%。其中,商品零售中,6月汽车类零售4526亿元,同比下降1.1%,上半年汽车类零售同比增长6.8%;石油及制品类零售1969亿元,同比下降2.2%,上半年石油及制品类零售同比增长7.5%;住房相关类消费有所走弱,6月建筑及装潢材料类零售同比下滑6.8%。
降息周期仍在持续
在这一背景下,各大机构认为,降息周期远未结束。
巴克莱中国首席经济学家常健近期表示,在MLF、LPR意外下降10BP后,预计在2024年第一季度之前,每个季度将进行10BP的政策利率降息,并在2023年第三季度和2024年第一季度分别进行两次幅度为25BP的降准,并伴随着60-80BP的抵押贷款利率下调。该机构还预计会加大其他领域的政策响应,包括对住房领域的更多支持。
植信投资首席经济学家兼研究院院长连平日前对第一财经记者表示,逆周期调节政策将会重新发力,推动三季度和四季度GDP保持较快增长。他预计,三季度GDP增长5.0%,四季度增长5.5%,全年增长5.3%。若下半年政策刺激力度较强和国际环境改善,不排除实现5.5%以上增长水平的可能性。
连平同时认为,当前经济运行中存在着中小微民营企业经营困难、房地产市场持续低迷、出口下行压力加大、中小银行面临运行风险等四个薄弱环节。针对这些问题,下半年宏观政策将加力提效,三季度可能是更多稳增长政策措施集中出台并发挥效应的关键阶段,四季度将更加关注相关政策措施的落实与延续。货币政策将保持更加宽松的金融环境,着力降低企业与居民的融资难度与借贷成本,可能会在三季度再度降准0.25个百分点,平稳置换下半年MLF2.9万亿元到期资金,下调支农支小再贷款、专项再贷款等结构性工具利率,必要时和条件成熟时可能再度降息。
不过,专家学者普遍认为,财政政策应该先行。社科院学部委员余永定近期在接受第一财经记者专访时表示,在有效需求不足时期,财政政策应该起刺激经济增长的主导作用,运用财政政策稳定经济增长意味着增加财政开支、提高财政赤字对GDP比,中国仍有增发国债的较大余地。在他看来,化解债务问题和提振增长二者并不矛盾。
野村中国首席经济学家陆挺在发给记者的邮件中提及,在经济增长前景转弱的背景下,预计政府最终将宣布一揽子计划,尽管这些支持性措施很可能是逐步实施的。例如,对于首套房仍然坚持较高最低首付比例的城市,首付比例可能进一步降至20%;对于第二套或更多套房产,全国最低首付比例为30%,但一些一线城市仍要求50%。如果地方政府得到中央政府的批准,一些城市可能能够降低这些要求。
债牛震荡,权益资产磨底
面对当前的经济环境和政策预期,股债市场何去何从?
事实上,今年“债牛”行情早已引爆市场,10年期国债收益率从2月的2.95%附近一路下行至2.65%,债基收益颇为可观。尽管当前经济预期仍有待修复,但各界开始对债市在保持乐观的同时趋于审慎。
南银理财研究部负责人王强松告诉记者,上周关键期限国债利率变动不大,10年国债估值稳定在2.64%,1-5年期国债上行1-2BP,信用债利率曲线下行1-2BP,但银行二永收益率上移1-3BP不等,整体债市较为平淡,债市总体波动不大。债券市场短期需要关注两点内容——其一,7月税期将至,隔夜资金利率略有上行,是否会导致杠杆水平回落;其二,市场风险偏好是否持续回暖。
在他看来,因为短期债市趋于震荡,预计长债方面缺少交易机会,仍是以票息策略为主,适当采用杠杆策略和骑乘策略去增厚收益;此外,关注税期是否推高存单利率,并带来存单的配置机会。
就权益市场而言,机构普遍认为股市的性价比已经凸显。例如,美资资管机构联博认为,沪深300指数的“股票风险溢价”(ERP)约为5.7%,数值越高代表股票相对债券越有吸引力,
历史经验显示,当前这样的水平已接近过往A股较佳的长期布局时点,ERP即衡量权益相对固收的投资价值。计算方式是以“企业盈利收益率”(市盈率的倒数)扣除“无风险利率”(此处以10年期国债收益率计算)。
不过,市场情绪何时真正修复有待观望。王强松认为,考虑到PPI、企业盈利和库存等宏观经济的“拐点”确认临近,判断随着基本面边际改善推动市场情绪缓慢回升,预计本轮指数在震荡“箱体”下沿的缓慢修复,不过市场存量博弈特征短期仍难被“打破”。中长期配置方向上,“数字经济”、“中特估”等主题行情机会仍可参与;顺周期、消费板块把握政策节奏的难度较高,后续可等待库存“底部”确认重新参与。
(来源:第一财经)
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