中航证券：交易端改革先行！关注后续政策利好作用

市场表现

本期（2023.8.7-2023.8.11）非银（中万）指数-4.23%、行业排名23/31、券商II指数-3.60%，保险II指数-5.26%；

上证综指-3.01%，深证成指-3.82%，创业板指-3.37%

(相关资料图)

个股涨跌幅排名前五位：华林证券（+3.04%）、锦龙股份（+2.90%）、红塔证券（+2.16%）、潮海租赁（+1.87%）、中原证券（+1.30%）；

个股涨跌幅排名后五位：财达证券（-10.75%）、天茂集团（-10.49%）、中航产融（-9.40%）、瑞达期货（-9.37%）、国联证券（-8.71%）。

注：去除ST及退市股票

核心观点：

证券：

市场表现方面，本周证券板块下滑3.60%，跑输沪深300指数0.21pct，跑输上证综指0.60pct。本周五，证券市场主要受到外围市场和信托市场消息因素，导致市场整体震荡下行，而券商PB估值跌至1.36倍，位于2020年以来45分位点。短期内，券商板块受到消息面及情绪面的影响较大，而中长期来看，随着负面消息逐步消化，以及“活跃资本市场”相关政策的落地，券商基本面长期向好本周沪深交易所在证监会的指引下，陆续发布改善交易端和投资端的相关政策交易端，沪深交易所允许沪深主板和创业板股票、基金等证券的申报数量可以以1股（份）为单位递增；同时ETF引入盘后固定价格交易机制。此前，申报数量为100股及其整数倍。而本次改革增加了交易的灵活度，对于投资者，尤其是资金实力有限的个人投资者而言，一方面投资高股价但具备长期成长价值的优质股票更加便利，另一方面，减少了大额交易对于价格的冲击，价格更趋平稳，鼓励投资者减少短线交易，更注重于寻找具备长期投资价值的优质标的。此外，随着科创板和创业板的逐渐完善，部分中小型公司陆续上市，投资者对于小份数股票的需求增加，本次改革便利了投资者进行小市值股票的投资决策，对于市场交易活跃度有较大利好作用。同时，沪深交易所推动大宗交易（非自动对盘交易）纳入互联互通，进一步丰富了南北向投资者的交易方式，提升了交易的便利性，有利于引导更多长线资金流入A股，提升A股活力和流动性

投资端来看，沪深交易所将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月，缩短了相关指数产品的发布周期，鼓励金融机构进行产品研发和创新，进而丰富投资者的选择。

总体来看，“活跃资本市场”相关制度正在陆续落地，本周以“交易端”制度为主，后续“投资端”作为改革重点，有望为资本市场带来更多利好。此外，8月下句开始，券商开始陆续公布中报业绩，建议关注部分增速超预期，实现高增长的券商。建议关注中报业绩表现较好，规模较大的“中特估”券商，如中信证券、华泰证券等。

保险：

市场表现方面，本周保险板块下跌5.26%，跑输沪深300指数1.87pct，跑输上证综指2.25pct。本周五由于受到信托行业以及外围市场负面消息的双重影响，导致保险板块跟随市场下滑。短期内，负面消息导致的市场信心不足仍会对板块产生一定影响。但中长期来看，根据政治局会议的表述，保险板块仍在资负两端存在利好。

本周，中国人寿、中国人保和新华保险三家上市险企公布了2023年1-7月原保费情况。虽然7月单月三家险企的寿险和财险保费收入均出现大幅环比下滑，下滑速度均超40%。一方面，根据往年表现来看，6月保费收入通常较高，且保险利率下降在即，居民6月加速保险产品的购买，在高基数的影响下，7月保费环比增速通常会出现较大幅度的下滑。而2022年7月这三家上市险企的保费增速也低于20%，另一方面，上述三家险企7月保费收入的同比增速均出现好转，1-7月的同比增速也较上半年小幅加速。7月，新能源汽车优惠政策再临，有望对财险保费收入起到一定利好作用，而寿险表现随着代理人团队改革的推进上半年显著向好，预计这一趋势有望继续延续。此外，近期上市险企将陆续公布上半年的业绩表现情况，根据上半年保费及股债市场的表现，头部上市险企业绩有望实现增长。投资端仍需关注债市、房地产市场和权益市场的表现，短期内可能会受到信托及部分大型房企风险因素的影响，长期来看，建议关注地产和权益市场利好政策的发布情况

当前保险板块估值为1.05倍，位居2020年以来10分位点附近，具备较高的安全边际和修复空间。建议关注业绩对险企估值的拾升作用，我们持续推荐头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

（来源：中航证券）

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