半导体观察：库存去化时间可能超预期

截止到8月22日，已经发布中报的半导体企业如下表，已经有42家公司发布了中报。

(相关资料图)

二季度实现同比增长的公司仅有12家，其余30家在二季度同比不同程度的下滑，二季度A股半导体企业业绩实际上是大规模爽约的，虽然有一部分公司业绩较Q1同比下滑幅度略微收窄，但是许多龙头公司业绩同比下滑幅度之大，并不能印证行业在二季度实现了见底，真正见底的时间可能要延后到三季度甚至四季度,存货水平高企、需求不足是行业面临的主要问题。

例如，韦尔股份Q2净利润同比下滑103%，即二季度实现了亏损。韦尔股份Q2陷入亏损的原因是营业收入出现小幅度的下滑，同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成了在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响。

当前行业的高库存水平碰上短中期需求持续疲软的情况，导致存货周转天数持续于高位运行，虽然韦尔股份Q2存货周转天数向下拐头了，但韦尔的存货金额仍然高达98.28亿人民币，远高于2021年同期水平，在需求没有明显好转之前，韦尔的库存周转天数依然还是比较高的，而这意味着在需求没有明显好赚钱，去库存的周期可能会比较长。

韦尔股份的存货水平实际上是半导体行业的一个缩影，许多公司目前的存货水平相较于需求是明显偏高的，表现出来的就是存货周转天数持续走高。以下，我们主要选取功率、设计这两个与下游联系更紧密的领域的重点公司做简要分析。

功率半导体龙头士兰微当前的存货周转天数依然在170天左右，要远远高于2021年同期110天的水平，好情况是公司开始调整存货，二季度已经拐头向下了，但要恢复正常的存货水平，还需要一到两个季度。

功率半导体龙头闻泰科技存货周转天数到一季度仍然在上升，存货水平回到2021年同期水平同样需要时间。

与其他两个功率半导体龙头相似，扬杰科技存货周转天数同样处于2019年的高位。

设计领域几个龙头企业，存货水平与功率半导体是类似的。截至一季度，MCU龙头兆易创新存货周转天数高达237.5天，远高于2021年二季度的76.3天。

模拟芯片龙头圣邦股份，存货周转天数到今年一季度上升至285天，2021年同期仅仅117.8天。

高库存水位，一方面需要企业主动去库存，而这在需求不景气的情况下，可能要好几个季度去消化；另一方需要下游需求回暖去消化，如果需求回暖，则可以加速去化的时间，让行业更早的进入复苏期。至于行业拐点，我们判断至少需要等到三季报才能进一步判断。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）

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