每日讯息!锂电新能源车相关标的股价回落！行业估值已处低位

锂电新能源车相关标的股价回落，部分材料核心标的回落至市盈率20x以下。新能源车行业高景气度对板块的估值形成支撑。

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从7月开始，锂电新能源车相关标的股价回落，部分材料核心标的回落至市盈率20x以下。当前时点，新能源车行业板块的估值已经处于低位。

1.化工：原材料回落趋势明确，技术新变化。

锂电产业链盈利有望向下游转移，二线电池厂商及低估值确定性盈利增长。自2020年下半年开始，全球新能源汽车销售尤其是中国与欧洲增速较快，而上游产能扩产不及时，导致部分材料出现严重供需失衡，正极、电解液、PVDF等价格均有较大增长。

向前看，大部分锂电材料作为精细化工品，扩产周期一般是1-2年，2022年三季度后大部分锂电材料价格有望从高点开始回落，电池企业毛利有望触底回升。

近期中游部分材料价格反复：近期六氟价格有所反弹，主要源于碳酸锂及三氯化磷价格上涨所致。限电问题黄磷价格维持高位，龙佰集团，新洋丰等化工企业逐渐放量，大化工企业质量稳定产能逐渐爬坡后价格会从供需景气推动变成成本推动。

在电解液上游材料的逐渐投产，整体价格基本已回落到底，除六氟因为碳酸锂成本支撑外其他材料价格都已经回落到历史较低位，盈利有望回归正常，负极受其他下游需求不景气，原料针状焦价格在逐渐回落，成本端的压力下降，电力成本高位负极价格相对稳定。

锂电材料技术微进步：行业从一味追求产能扩张向追求产能质量提升改变，技术微进步带来新的行业变化。材料是锂电进步的重要驱动，材料创新将成为各厂商核心竞争力。

材料创新分两方面：

1.提高品质，包括提升能量密度，循环次数，低温性能等，如：负极方面硅碳复合材料研发，高温负极包覆材料使用等；

2.降低成本，除了现有产能一体化以外也包括材料国产替代，比如导电碳黑国产化、在更高端三元电池中正极粘结剂PVDF国产化等。新技术进步可达上述两点，如在电池轻量化，通过HPRTM工艺制作玻纤复合材料可以替代原先金属材质锂电池上盖，在整车轻量化上提升SMC工艺提升塑料材料用比例等。

新宙邦：3M氟化液停产带来氟化工快速发展机遇。3M位于比利时的半导体冷却剂工厂因当地环境法规收紧而无限期关闭，影响全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS，干法刻蚀步骤中的关键制冷剂材料）产能。替代品Novec与Galden短期内难以满足当前需求，新宙邦电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品有望快速放量。

氟化工发展势头强劲，海斯福二期/海德福项目明年投产助力氟化工盈利登新台阶。按照公司产品开发进度和市场导入时间划分：一代（含氟农药医药中间体及氟橡胶硫化剂等）维持较好市占率；二代（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心冷却液等）销售增长较快；三代（集成电路蚀刻气体等）已量产，部分产品已通过客户测试。

海斯福二期及海德福项目明年逐步投产，含氟化液等在内高端氟化工品放量并向上游延伸至四氟乙烯与六氟丙烯，产业链横向纵向扩展，氟化工业务盈利持续上行。

电解液价格触底，长期市占率向上。随六氟等原材料价格下降，电解液价格自年初回落44%至6.25万元/吨，在下游需求放量及高价碳酸锂支撑下，当前价格已回落至底部，中期层面行业竞争加剧，技术实力相对优势更受下游企业认可，长期市占率有望向上。

联化科技：锂电新能源材料再下一城，开启继农药CDMO、医药CDMO后的第三成长曲线。公司与力文特达成战略合作，为其在锂产品方面提供定制化服务，是公司功能化学品事业部向新领域拓展的重要里程碑。

公司2万吨六氟磷酸锂、1万吨LiFSI项目在2022年2月进入环评，环保公示披露将利用现有厂房，建设项目装置。新能源材料储备项目暂缓后有望逐步投产，具备电解质及电解液添加剂行业能力，3万吨锂盐项目只是公司新能源材料业务开端；和力文特深度捆绑，有助于公司获取稳定锂资源供应，夯实从锂资源加工-锂盐（六氟磷酸锂、LiFSI）全产业链基础，构建综合成本优势量利齐升；

苏北基地2021年亏损，主要是复产前期费用高，产能逐步爬坡等因素影响，以CDMO模式为主，业绩波动性小2022年江苏基地逐步回复常态，有望扭亏为盈；2023年英国基地在资本开支投放下，新项目导入有望减亏，利好公司业绩；

医药CDMO业务逐步发展，主要客户有诺华、阿斯利康、BI等客户，捆绑大客户2021年完成了超过8个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证，按照正常商业流程，验证批次的项目有望转化为最终订单，带来公司长期业绩增量。

2.汽车智能化、电气化、轻量化带来汽车零部件公司新机会：

文灿股份：一体化压铸，对应23年33.5倍市盈率。

一体化压铸提效减重优势显著,预计21-25年国内一体化压铸市场规模CAGR达176%。公司已获多家新能源车企一体化压铸定点，预计2H22有望率先实现量产,一体压铸订单进展领先行业。

公司车身结构件技术积累和先发优势带来技术优势，绑定立中集团、率先量产的规模优势带来成本优势，当前已采购多台6000t以上大型压铸机有望今年陆续到位，产能具备优势；技术能力、产品价格、产能配合度三重优势助力公司维持行业龙头地位。

广东鸿图：一体化压铸，当前股价对应23年23.1倍市盈率。

公司大力发展一体化压铸业务，在设备端布局积极（已采购8台含12000t在内的大型压铸机）、在材料端拥有专利优势、铝合金压铸工艺积累深厚，2022年1月已成功实现6800吨试件生产，6月获得小鹏汽车定点。

后续客户、订单有望持续拓展，给公司带来第二成长曲线。传统业务方面，在节能减排及电动车续航提升需求背景下，铝合金需求有望持续景气，公司铝合金压铸板块收入有望稳步提升。

星宇股份：智能车灯，当前股价对应23年24.9倍市盈率。

1）国内车灯龙头，国内市占率15%，持续提升。新项目拓展顺利，新能源占比提升:上半年，公司承接新能源车型项目数量占比约四成，优质新项目为公司未来发展提供强有力保障。未来市占率有望超过20%。

2）新产品开发进度领先，车灯单车价值量持续升级。随着ADB大灯进入量产阶段，车灯asp从3k提升至5k以上，成长空间进一步打开。

3）业绩确定性强，短期大众产业链复苏带动下半年业绩高增长，全年实现归母净利润12亿。量价齐升逻辑推动2023年归母净利17亿，业绩弹性强。

瀚川智能：换电设备，当前股价对应23年22.1倍市盈率。

在新能源汽车保有量持续上升前景下，换电有望成为车辆补能方式重要补充，未来3-5年换电设备行业有望进入高速成长期。

公司已与电池厂、换电运营商、整车厂等建立合作关系，公司的客户和产品储备行业领先，具备较强放量增长动能，换电设备业务有望驱动公司规模快速扩张。

三花智控：热管理，当前股价对应23年30.6倍市盈率。

制冷及空调控制元器件和家电智控元件于一体的大型制造龙头。得益于精密制造技术和快速响应的服务能力成为新能源热管理寡头，对海外tier1形成国产替代之势，与国内外头部新能源车企建立广泛而深度合作，预计有望实现超越行业增长。在储能业务方面，公司依托在传统制冷和新能源领域竞争优势，加大对储能热管理布局，已新设子公司投入储能业务，寻找第二增长空间。

拓普集团：tier0.5平台，当前股价对应23年34.5倍市盈率。

公司是汽车零部件平台化供应商，从2015年之前布局轻量化底盘业务等新能源车相关产品，扩张至热管理、线控制动等前瞻方向，单车价值量中期有望超3万。

公司Tier0.5战略发力，客户拓展能力强、深度绑定、份额持续向上，2016年进入特斯拉产业链，2021年特斯拉收入占比已达40%+。公司产能急速扩张节奏响应客户产量爬坡。公司符合新势力等车企车型快速更新、集成化供应、提效降本需求，带动公司后续业绩增速保持较高水平。

双环传动：精密齿轮，当前股价对应23年32.8倍市盈率。

国内汽车高精度齿轮龙头，具备40余年齿轮生产经营经验，深刻掌握热处理、机加工、磨削等环节工艺，是国内少数可以大批量供应4级精度齿轮厂商。

公司1H21进入特斯拉中国供应链，22H1国内电动车减速器齿轮市占率高达70%。齿轮精度提升是一个漫长的过程，双环作为国内减速器齿轮龙头时间积淀优势明显，持续不断进行齿轮生产工艺优化升级，有望锁定龙头地位。

保隆科技：空气悬架，当前股价对应23年29.8倍市盈率。

公司依照智能化、轻量化方向发力拓展空悬、传感器、ADAS等新兴业务。

空悬方面，公司形成了包含空气弹簧、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制的完整解决方案，储气罐今年6月量产下线；2021年10月至今公司披露订单合计20亿元以上，生命周期5-6年，业务开启加速放量。

传感器方面，公司通过合资、并购、投资多充方式拓展传感器、刹车磨损传感器等产品矩阵；同时匈牙利传感器工厂迎来投产，我们看好传感器业务增长潜力。

旭升股份：轻量化，当前股价对应23年27.2倍市盈率。

1）业务拓展收入上调，成长性足:新拓业务储能电池托盘、铝瓶等后续都有望带来新的收入增量。

2）盈利能力有望持续回升:预计公司新扩业务铝瓶、储能电池托盘对应毛利率水平有望高于汽车业务，公司承接业务较重视利润率，在原材料价格企稳，4Q21-1Q22已是利润率底，后续利润率水平有望回升至14%以上。

伯特利：线控制动，当前股价对应23年34.9倍市盈率。

公司是国产汽车制动龙头，主要产品包括盘式制动器、EPB、线控制动，技术实力和商业化进展行业领先。

公司卡位制动系统电控趋势，在国内厂商中率先实现One-Box的一体式线控制动产品（WCBS）批量供应,具有制动冗余的WCBS2.0研发进展顺利，预计1H24开始量产，目前有多个定点，EMB的研发也在持续推进；1H22公司正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发，助力线控底盘业务布局。22年后公司步入产能投放高峰期，有望为其营收长期高速增长打下坚实的基础。

参考资料：

20221129-国信证券-汽车-行业周报：10月新能源汽车销量同比增长82%，比亚迪宣布2023年将再推专业个性化全新品牌

20220925-中金公司-基础材料：中金电动车研究：如果市场见底，新能源汽车优选标的

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003）

关键词： 新能源车 有望持续 空气悬架