5年增超7倍！锂电“核心”将迎戴维斯双击

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今日内容：

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锂钠电池需求旺盛！机构看好这款电池材料持续高景气？

电池铝箔是动力电池的重要组成部分。相对钨镍铁等金属，铝导电性能更佳；相比导电系数更高的金银铜，铝成本低、质量轻，且在正极高电位不易被氧化，因此作为电池的集流体材料将长期占据主导地位。

考虑全球新能源汽车的快速放量，电池铝箔需求将高速增长。尤其在钠离子电池的快速发展下，电池铝箔的用量将较原先锂电池用量翻倍。

通常，锂离子电池采用铝箔作为正极集流体，使用铜箔作为负极集流体，是因为铝箔在低电位下易于与锂发生合金化反应。而钠的合金反应并不明显，因此钠离子电池在正负极都可以使用铝箔，远期将成为电池铝箔需求增长的新增量。

据鑫锣资讯，1Gwh三元锂电池对铝箔的需求约300-450t，1Gwh磷酸铁锂电池对铝箔的需求400-600t，未来1Gwh钠离子电池对铝箔的需求将提升至600-1200t。

结合全球新能源汽车销量和相应电池装机量情况，机构测算到2025年动力锂电池对电池铝箔用量为71.5万吨；储能锂电池领域电池铝箔用量为17.4万吨；消费锂电池领域电池铝箔用量为6.5万吨；钠离子电池对电池铝箔的需求为4.2万吨。总计全球电池铝箔的需求将达到100万吨左右，2021-2025年复合增长率达48%。

供给侧，电池铝箔由于生产工艺要求较一般铝箔高，良率偏低，生产设备制作周期和产品验证周期长，因此整体产能释放周期较长。从目前各家上市公司公告的扩产规划来看，电池铝箔产线的建设时长一般在2-3年，从新产线建设开始到产能大规模释放时长将达4.3-5.3年。

若按照目前行业内各公司披露的电池铝箔的产能规划，假设各公司均能按时完成其规划的电池铝箔产能，考虑到产能释放和爬坡周期，机构预计到2025年全球电池铝箔的产量将在105万吨左右。

当然，这一切的一切都是建立在各大头部企业能按规划生产且达标的情况下。若有在建项目进度不及预期，或有其他行业突发事件等状况，那就会造成供不应求的局面。整体来看，2022-2025年全球电池铝箔都将处于紧平衡态势。数据测算显示2022-2025年电池铝箔供需平衡分别为-5.7、-4.3、1.1和5.4万吨，2022-2023年行业仍存在缺口。未来随着钠电池的进一步产业化，电池铝箔将大有可为，机构看好电池铝箔板块的机会。

投资布局方面，考虑电池铝箔的成长性以及行业的进入壁垒，给予电池铝箔业务20倍PE值对各公司进行市值弹性测算，各公司市值弹性排序分别为万顺新材、鼎盛新材和众源新材。

其中，鼎盛新材是国内电池箔和空调箔龙头企业，主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售业务，主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，产品应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等领域。2022年7月，公司定增不超过27亿元，募集资金用于建设年产80万吨电池箔及配套坯料项目。项目建成后，预计将新增20万吨电池箔生产能力和60万吨坯料的生产能力，公司电池铝箔行业绝对龙头地位稳固。

Ⅱ

国内锂电铜箔龙头，成本优势+技术优势加速产品多元化！

中一科技：公司主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售,下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地，广泛应用于5G通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。经过多年发展已成长为业内知名的铜箔专业制造商、中国电子铜箔材料专业十强企业。

标签：锂电铜箔龙头、成本优势、产能布局、行业集中度

看点一：锂电铜箔龙头

公司是国内高端锂电铜箔的领先者，是一家集科研、生产与销售为一体的高新技术企业，主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。根据应用领域的不同，公司电解铜箔主要分为锂电铜箔和标准铜箔，广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。

研报菌简评：锂电铜箔广泛应用于新能源汽车、储能设备及电子产品；标准铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一。

看点二：成本优势

公司掌握核心技术，主要使用国产的核心设备，在满足产品各项技术指标的同时可以降低成本，使用国产的核心设备，使公司在行业内获得了一定的成本优势，公司2022年超募投资的每万吨产能建设投资金额为4.3亿元，相较于可比公司处于较低的水平。

研报菌简评：经过多年研发和积累，公司已经形成了一套核心的工艺、技术和管理标准体系，在现有的技术、工艺、管理体系下，国产阴极辊和进口阴极辊表现差别不大。

看点三：注重研发

公司研发费用高增长，2021年研发费用0.81亿元，同比增长76%，占营收的比例为3.7%左右。经过多年行业实践和持续研发，逐步积累并形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术，贯穿溶铜造液、生箔、后处理及分切工序全生产工艺流程。截至2021年9月30日，公司及其子公司合计拥有87项专利及2项软件著作权。

研报菌简评：截至2021年6月30日，公司及其子公司的研发团队由135名研发人员构成，占员工总数的15.77%。

看点四：产能布局

公司电解铜箔产能逐年增加，为进一步满足客户需求，拟向公司及子公司的高性能电子铜箔建设项目进行投资。2021年，公司总产能达2.45万吨，同比增长73%。根据公司的产能规划以及预测，预计2022年总产能将达到4.25万吨，2023年将达到5.55万吨。

研报菌简评：公司产能持续扩大，销量稳步上涨，平均单吨毛利与净利自2019年持续提升。

看点五：行业集中度

行业集中度提升，2021年锂电铜箔行业CR5约为47%左右，相比于2020年的41%略有提升，主要系头部企业产能规模储备较大，及时响应2021年激增的产品需求。随着锂电铜箔产品轻量化需求的进一步推动，在未来产业加速发展，技术快速迭代的趋势下，极薄锂电铜箔将快速向下游渗透，头部企业的产品技术水平领先，行业集中度有望进一步提升。

研报菌简评：头部企业充分利用资金及技术优势先后宣布大规模扩产计划，有望在未来占据更大的市场空间。

参考资料：

1、20221117-光大证券-钠电池研究报告之五：锂钠电池需求旺盛，电池铝箔延续高景气

2、20221014-浙商证券-中一科技-301150-深度报告：国内锂电铜箔领先企业，绑定龙头加速产品多元化

3、20221114-中泰证券-中一科技-301150-电解铜箔知名企业，技术优势明显

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关键词： 电解铜箔 生产基地