天天快消息！火电板块逐季改善！关注行业龙头投资机会

【摘要】

(资料图片仅供参考)

我国三季度经历了极端高温与少雨天气，用电需求提升、水电出力大幅下滑，短期承压不改长期价值；

火电保供出力提升，受益于市场电价上行、长协煤落实，A股火电板块逐季改善；核电审批加速，风、光新增装机仍保持高增长趋势。

一、2022年三季报综述

从需求端来看：Q3全国范围内高温是主旋律，7、8月份分别为历史同期第二、第一高温月份，三产及居民用电需求激增，单月同比分别增长11.5%、15.0%，26.8%、33.5%；全社会用电量达2.40万亿千瓦时，同比增长7.4%，环比增长16.5%。

从供给端来看：主汛期来水急转直下，7、8、9月份，全国平均降水量96.6、82.4、47.2毫米，较常年同期偏少20.6％、23.1%、24.1%，为历史同期第二、第三、第三少。

长江流域发生大范围夏伏旱，水电出力大幅下滑，受益于二季度丰沛的来水，7月水电仍维持正增长为2.4%，但已疲态尽显，8、9月份同比增速分别大幅下降11.0%、30.0%，水电大省四川更是遭遇电力供应紧张情况。水电乏力，保供压力下火电出力大幅提升，连续三个月同比正增长。

2022年前三季度，电力行业94家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有45家，另有5家公司扭亏为盈；有27家公司归母净利润同比下降，另有5家出现亏损、12家持续亏损。3Q22，实现归母净利润同比增长的有34家，另有17家公司扭亏为盈；有23家公司归母净利润同比下降，另有4家出现亏损、16家持续亏损。

在各子板块中，2022年前三季度火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，有17家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有14家，另有3家出现亏损、9家持续亏损；水电（含地电等）板块的21家公司中有12家实现归母净利润同比增长，另有8家同比下降亏损、1家亏损；

新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，有16家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有5家，另有1家出现亏损、3家持续亏损。3Q22火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，有10家实现归母净利润同比增长、14家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、15家持续亏损；

水电（含地电等）板块的21家公司中有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有9家，另有2家出现亏损；新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，有14家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。

二、盈利能力持续提升，净利率回升

火电：火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，2022年前三季度有17家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有14家，另有3家出现亏损、9家持续亏损；3Q22有10家实现归母净利润同比增长、14家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、15家持续亏损。

面对断崖式来水，水电出力大幅下滑，保供压力下，火电出力提振，3Q22火电完成发电量16417亿千瓦时，同比增长9.4%，较去年同期提升1.9pct，环比增长29.6%。受益于市场电价上行，A股火电板块单季营收同比增长31.9%；

同时随着电煤长协覆盖比例的提高，自1Q21以来，火电首次单季度营收增速高于成本增速，成本端承压缓解；单季度毛利率为8.3%，相比3Q21、4Q21分别提升6.6、19.0个百分点，主要火电企业如国电电力、华电国际等14家火电企业实现单季度扭亏为盈，火电板块景气度上行。面对今冬明春可能出现的“三重”拉尼娜气候，冷冬、缺电的预期仍然存在，

保供压力下，火电出力有望持续提升，政策端持续贯彻落实长协三个100%要求，Q4预计火电仍将维持高景气度，同时煤电成本端将继续改善，带动业绩修复。

水电：水电（含地电等）板块的21家公司中，2022年前三季度有12家实现归母净利润同比增长，另有8家同比下降亏损、1家亏损；3Q22有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有9家，另有2家出现亏损。

Q3汛期反枯，水电发电量同比下降12.5%，较去年同期回落11.2pct，板块营收、成本、归母净利润的增速分别为+8.9%、+21.3%、-10.8%，毛利率同比下降5.7个百分点至44.5%，净利率同比下降5.9个百分点至32.9%，主要水电企业如长江电力，Q3完成发电量534.18亿千瓦时，同比下降34.2%，电量下滑拖累营收表现。

新能源：新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，2022年前三季度有16家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有5家，另有1家出现亏损、3家持续亏损；3Q22有14家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。

值得注意的是，A股的电力板块的投资增速在2022年重回高增速，随着未来能源问题的矛盾加剧，电力保供的重要性不言而喻，保证电力板块的投资增速可以为中国经济的稳健发展保驾护航，电力板块未来或迎来真正的上行周期。

三、投资亮点

极端高温与少雨天气，用电需求提升、水电出力大幅下滑，短期承压不改长期价值；火电保供出力提升，受益于市场电价上行、长协煤落实，A股火电板块逐季改善；核电审批加速，风、光新增装机仍保持高增长趋势。

建议关注火电板块龙头：华电国际、华能国际，国电电力；未来弹性较大的：上海电力等公司。

参考资料：

20221103-民生证券-《民生证券-电力行业2022年三季报业绩综述：水“枯”火“热”，核风光齐头并进》

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027）

关键词： 同比下降 同比增长 扭亏为盈