热点评！汽车轻量化最优解！再生铝赛道迎高光时刻

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Ⅰ

汽车轻量化大势所趋！再生铝赛道打开成长空间？

铝凭借其低密度、比强度高、耐腐蚀等优异特性在工业中广泛应用。双碳背景下，电解铝作为高能耗产业受到严格约束，电解铝迎来产能天花板。但随着新能源汽车不断渗透和汽车轻量化的大势所趋，单车用铝量的增加为铝材行业发展打开了新的成长空间。

在汽车轻量化发展道路上，铝是最理想的材料之一，无论是传统燃油车节能减排还是新能源车增加续航上都有着明显优势，汽车铝化趋势明显。自特斯拉之后，多家车企跟进布局一体化压铸。同时，铝挤压材在汽车上的渗透率有望继续提升。

另外，铝箔作为锂电池负极集流体，动力电池交付量提升带动铝箔需求增长。而钠电池的问世将带动铝箔需求进一步旺盛。

供给端，中国目前电解铝产能天花板为4500万吨，已建成电解铝产能4450万吨，电解铝产能无继续增长空间，将来新增用铝缺口或将依靠再生铝来满足。政策来看，近年来国家相继出台多个政策性文件，大力支持循环经济、再生金属行业的发展，预计到2025年，中国再生铝行业年产量达到1150万吨。

与电解铝比较，再生铝有明显的环保优势。一般而言，再生铝是以废铝为原料，经过加工形成的铝合金产品。与生产等量的原铝相比，生产1吨再生铝相当于节约3.4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨。在碳排放方面，单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2吨，而同样工艺的再生铝仅为0.23吨，是电解铝生产带来碳排放的2.1%。

成本方面，再生铝相比液态铝和铝锭也有明显的成本优势。据创新新材重组说明书显示，2022年1-4月，公司再生铝采购成本相较液态铝便宜约4000元/吨，再生铝的补充可以降低公司采购成本，提升毛利率，节能减排的同时，提升公司盈利水平。

目前，全球铝消费的20%以上来自于废铝回收。中国再生铝行业起步较晚但发展迅速。数据统计显示，中国再生铝产能已经突破1200万吨/年，2021年产量达到800万吨，产能和产量均居世界第一。2011-2020年中国再生铝产量的年复合增长率为9.6%，比同期国外增速高7%。同时，中国再生铝占铝产量比重为20%，相比美国80%以上、日本接近100%，仍有较大的成长空间。

机构认为在汽车轻量化、一体化压铸、铝挤压材等在汽车领域渗透不断提高，新能源电池相关的铝箔等需求不断增长下，未来高附加值和再生铝赛道有望迎来投资机会。

上市公司布局而言，南山铝业拥有完整铝产业线，高端应用汽车板产品产量增速迅猛。公司是国内唯一一家可以批量供应汽车板的企业，并且汽车板产品品质优良，且在产品运输、交货期及客户服务方面具备较强竞争力，获得了主机厂的高度认可，是多个知名品牌的供应商。目前公司拥有汽车板产能20万吨，且一直处于满产满销状态，三期20万吨产线正在建设中，达产后汽车板产能将达到40万吨。

另外，在电池铝箔材方面，天山铝业积极布局铝箔行业，同时利用自身上游一体化优势，为生产电池铝箔提供稳定的铝液供应和优良的铝液品质，在电解铝产地就地加工成坯料，节约了熔铸成本，高品质、低成本的坯料将为江阴电池铝箔精轧过程降低生产成本，提高产品优良率。公司新建一期年产20万吨电池铝箔，并实施年产2万吨电池铝箔技改项目。

Ⅱ

国内汽车一站式材料龙头，产能扩张超纤业务迎爆发式增长！

明新旭腾：公司是一家专注于汽车内饰材料研发、清洁生产和销售的高新技术企业，形成了从材料研究、工艺开发、清洁生产到销售推广和终端应用的汽车革一体化业务体系,经过十余年的发展公司已成为国内汽车内饰材料领域领先企业。

标签：国内汽车材料龙头、优质客户、技术壁垒、产能扩张

看点一：国内汽车材料龙头

公司深耕汽车内饰材料，专注汽车内饰材料开发，一站式材料供应商，是国内汽车材料龙头，公司在德国设立全资子公司欧创中心，毗邻德国大众的主要生产基地，开拓海外客户，拓展超纤业务，2021年水性超纤正式量产。

研报菌简评：目前国内仅有公司具备车用高端绒面超纤生产能力，随着国产化驱动平价，有望实现国产替代及快速渗透。

看点二：优质客户

客户资源优质，深度合作终端主机厂一汽大众，客户集中度较高，2021年上半年前五大直接客户分别为浙江国利、一汽富维、继峰股份、奥托立夫、廊坊华安，占比分别为44.6%、31.04%、5.08%、3.41%、2.05%，合计占比为86.17%。终端客户深度合作一汽大众,在公司营收占比约82.82%。

研报菌简评：公司主要配套车型为探岳、探歌、速腾、奥迪Q5L、奥迪Q3等；其次为上海通用和德国大众，占比分别为6.57%和1.92%。

看点三：技术壁垒

公司在车用水性贴面超纤方面，国内多数厂商仍采用油性工艺，且只能用于消费领域，无法进入高壁垒汽车领域，与公司直接竞争的主要是华峰超纤，但华峰超纤整体产品较为工业化，集中在超纤基布。公司贴面超纤已经在20地生产，具备前瞻性。

研报菌简评：随着公司超纤技术逐渐成熟，规模效应体现，贴面超纤业务有望迎来爆发式增长。

看点四：研发设计优势

公司具备一站式研发设计能力，可以快速响应终端定制化需求，整车厂的研发过程需要零部件供应商密切配合，及时提供新样品进行试验，并对整车厂的反馈进行实时响应和迅速改进。公司凭借强大的研发优势，已能够及时、准确满足国内外整车厂研发设计部门的要求并做到与整车厂研发总部同步开发新产品，具有快速响应能力。

研报菌简评：公司研发费用以及研发费率逐年递增，研发人员占公司人数比也逐年提升。

看点五：产能扩张

公司现有产能约3840万平方英尺/年，为了满足自主和新势力客户高速增长的真皮需求，顺应汽车真皮绿色制造、智能化、自动化发展趋势，公司2020年开展募投项目“年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目”及“年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革工业4.0建设项目”，对现有复鞣工段和后整饰工段进行清洁化、智能化、自动化提升改造同时增加高档牛皮产能。

研报菌简评：IPO项目全部投产后将具备160万张真皮产能，对应产值可达15-16亿。2020年公司市占率约11.18%，新客户开拓及产能扩张助力公司市占率进一步提升。

参考资料：

1、20230224-国联证券-有色金属铝材行业深度：高附加值及再生铝赛道打开成长新空间

2、20230224-华福证券-明新旭腾-605068：一站式材料供应商，“环保+美学”双理念引领汽车内饰革命

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关键词： 汽车轻量化 汽车内饰 成长空间